當(dāng)前位置 ： 首頁(yè) 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊 中新經(jīng)緯客戶端7月28日電國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布研報(bào)稱，總體來(lái)看，下半年城投債到期壓力不小，雖然總體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控，但投資時(shí)應(yīng)考慮政策收緊的因素，并結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況、債務(wù)負(fù)擔(dān)和區(qū)域到期壓力來(lái)綜合考量。
研報(bào)稱，2021年以來(lái)，疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，城投監(jiān)管政策取向由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉里L(fēng)險(xiǎn)，防范地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為重心。在此背景之下，城投再融資政策總體是邊際收緊，但從上半年城投凈融資來(lái)看并不弱，而近期政策又進(jìn)一步加碼，市場(chǎng)較為擔(dān)心政策進(jìn)一步收縮帶來(lái)的流動(dòng)性滾續(xù)壓力，因此，該研報(bào)從政策角度和城投債券到期回售的角度梳理和分析下半年城投再融資滾續(xù)壓力。
政策方面，研報(bào)稱2021年以來(lái)城投政策主要從兩大方面有所收緊。
一是交易所和交易商協(xié)會(huì)分檔劃分以約束城投債發(fā)行：按照財(cái)政部的名單，交易所紅橙黃綠、交易商協(xié)會(huì)劃分一二三四類企業(yè)劃分對(duì)于處于不同檔的城投平臺(tái)采取不同的約束限制。
二是在經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)后，宏觀穩(wěn)杠桿和政府降杠桿政策意圖明顯，政策對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控：一方面針對(duì)法定債務(wù)，今年對(duì)于專項(xiàng)債項(xiàng)目的嚴(yán)格監(jiān)測(cè)管理也使得其發(fā)行進(jìn)度偏慢；另一方面針對(duì)隱性債務(wù)。隱性債務(wù)的化解一直以來(lái)都受到市場(chǎng)的關(guān)注，對(duì)于新增地方政府隱性債務(wù)最早可追溯至2017年財(cái)預(yù)50號(hào)文、財(cái)預(yù)87號(hào)文、財(cái)辦金92號(hào)文，今年以來(lái)的政策(包括近期的銀保監(jiān)15號(hào)文)更多是就近三年來(lái)化債過(guò)程當(dāng)中又存在新增隱性債務(wù)的問(wèn)題進(jìn)行重申；對(duì)于妥善化解存量隱性債務(wù)，自2018年中發(fā)27號(hào)文開始就有明確地方政府隱性債務(wù)的定位，并自上而下框架式的指導(dǎo)落實(shí)積極化解存量隱性債務(wù)，但這期間或也存在一些虛假化債以及沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)行債務(wù)化解的情況，因此，今年以來(lái)的政策變化主要也是倒逼地方政府落實(shí)隱性債務(wù)化解工作，總體來(lái)說(shuō)底線風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。
談及下半年城投債壓力評(píng)估，研報(bào)稱，下半年城投債仍有一定到期回售規(guī)模(18892.79億元)，其中江蘇省下半年到期回售的絕對(duì)規(guī)模較大。
研報(bào)進(jìn)一步對(duì)各個(gè)區(qū)域的城投債到期回售情況進(jìn)行分析，重點(diǎn)觀測(cè)2021年下半年到期回售金額占存量債規(guī)模的比重(反映債券短期化的程度，占比越高，債券短期化越嚴(yán)重，再融資壓力越重)，并依此將各地區(qū)劃分成三類：
(1)內(nèi)蒙古、天津、黑龍江、青海、新疆到期回售占存量債比重超過(guò)20%。其中，內(nèi)蒙古到期回售占存量債比重超過(guò)30%，重點(diǎn)關(guān)注此前出過(guò)負(fù)面事件的春華水務(wù)、呼經(jīng)開的到期回售壓力；天津下半年到期絕對(duì)規(guī)模最大，債券短期化，償債壓力較大，重點(diǎn)關(guān)注市本級(jí)平臺(tái)津城建、泰達(dá)控股等的到期回售壓力；黑龍江重點(diǎn)聚焦大慶城投和雙鴨山大地城投。
(2)甘肅、廣西、江蘇、山西、廣東、北京、河北、云南、江西、福建、陜西、河南、重慶到期回售規(guī)模在15%-20%之間。其中，重點(diǎn)關(guān)注江蘇省鎮(zhèn)江市本級(jí)四大平臺(tái)、宿遷經(jīng)開區(qū)、淮安經(jīng)開區(qū)和清江浦區(qū)、泰州醫(yī)藥高新區(qū)等的到期回售壓力。另外，重點(diǎn)關(guān)注廣西柳州市本級(jí)平臺(tái)、重慶區(qū)縣(綦江區(qū)、大足區(qū)、長(zhǎng)壽區(qū))等平臺(tái)的到期回售壓力。而河南、河北、山西、云南、陜西等地下半年整體到期規(guī)模不大，壓力可控。
(3)貴州、山東、湖南、上海、安徽、吉林、四川、湖北、浙江等地區(qū)下半年到期回售占存量債比重小于15%。其中，重點(diǎn)關(guān)注山東濟(jì)寧市區(qū)縣平臺(tái)、湖南湘潭市和郴州市區(qū)縣、四川成都金堂縣、貴州遵義市和安順市等地相關(guān)平臺(tái)的到期回售壓力。（中新經(jīng)緯APP）
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